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讓大股東周轉的民間金主面面觀－質押股票公告玄機多
【財訊雜誌 314期】蔡靚萱

當你缺錢時找誰借？銀行、親友還是地下錢莊？就跟你的答案一樣，當滿手自家股票的上市櫃公司董監事、大股東需要資金時，絕大多數以股票向銀行、票券等融資機構借錢，不過卻有人因為債信不佳、公司體質衰弱以及其他因素，選擇向民間金主或是私人公司借貸。這些民間金主到底是誰呢？有啥來頭？上市櫃公司大股東為什麼找他們借錢？觀察從去年以來的質押名單，透露出許多有趣的故事。

陳哲芳質押股票搶國票金
大股東質押股票借款是合法的資金調度，尤其在銀行利率低的時候，若公司股票殖利率高於借款利率，拿買進的股票借錢進行其他理財行為，就是筆划算的投資。但是若董監事質押比過高，董監持股的成本相對變低，無本生意容易導致出現傷害股東權益的決策，將危及公司治理，證交所已對此訂出質押比超過九成將警示的上限標準。
許多人借錢的首選對象就是親友，上市櫃公司大股東也不例外，質押股票的故事中，最知名的當屬國票金經營權大戰。耐斯集團總裁陳哲芳與台灣金聯董事長洪三雄激烈較勁，準備在今年六月的股東會上取得主導權。雙方都猛砸銀彈購入國票金股票，然後拿去向銀行質押借錢繼續再買，目前陳派的耐斯資融公司以及洪三雄與妻子陳玲玉的國票金持股都已全部質押給銀行，只剩下部分零股未設質。而陳哲芳連旗下的愛之味公司股票也拿來融資借錢，他去年七月將名下的愛之味股票質押給民間人士莊淑雁，這位金主據悉是一位與他熟識的醫生娘。
親友借款還有個有趣的例子，大榮貨運董事長陳一雄，在今年三月將六五七二張公司股票質押給自己的老婆簡芳蕙，四月份就統統解質，雖然只是短期資金調度，枕邊人依然要明算帳，相當特殊。另一個有趣案例則是醒吾集團，醒吾開發將持有的正道股票八十張質押給醒吾高中的學校職員陶長安，區區八十張在其他董監動輒千張的規模下，顯得小巫見大巫，而且向學校員工借錢實屬罕見。
有合資、上下游等關係的廠商，往往也成了借貸對象。受到北美次貸風暴影響，歌林公司今年第一季液晶電視出貨量減少、營收大幅下滑，該公司今年二月將高達一萬一千張的泰林科技股票質押給南茂公司，累計質押比達到九六％，創下歷史最高紀錄。由於南茂在○四年從歌林取得泰林的經營權，歌林表示，質押並不代表將進一步把股份賣給南茂，主要是因為南茂相當了解泰林的體質，提供了比銀行還低的利率，並不是因為向銀行借不到錢！

歌林找南茂借錢
三陽工業董事長黃世惠也有上下游廠商的襄助，受到轉投資慶豐銀行體質不佳影響，黃世惠名下的三陽持股許多都已抵押給國稅局或是銀行，一度質押達一○○％；在此同時他與家族更曾在○六年底向上游的汽機車坐墊大廠全興工業質押借款，不過隨著越南子公司ＶＭＥＰ在香港掛牌、柴油車熱賣等利多之後，黃世惠資金吃緊狀況改善，已陸續解除對全興的股票質設。
其實，以黃世惠為例，向個人或私人公司借錢往往代表可能已經無法向銀行借到錢了，一些體質不佳或受到弊案牽連的公司，由於公司股票融資不易，使得大股東不得不轉向民間金主借貸。

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